테마주 목록만 보고 담았다가 실적 발표에서 아무 변화가 없어 당황했던 경험이 있습니다.
그 뒤로는 오픈AI 관련주를 볼 때 질문을 하나로 바꿨습니다.
그 돈이 결국 어느 회사 통장으로 들어가는지 따라가 보기로 했습니다.
관련주라는 말은 범위가 너무 넓습니다.
연관성만 있으면 다 들어가니까요.
그래서 기준을 돈으로 바꿔봤습니다.
훨씬 명확해지더군요.
먼저 규모부터 확인하겠습니다
스타게이트라는 프로젝트가 출발점입니다.
오픈AI와 오라클, 소프트뱅크가 함께 발표한 데이터센터 건설 계획입니다.
규모는 4년간 5000억 달러입니다.
우리 돈으로 약 700조원이죠.
이 돈이 한 번에 한 곳으로 가지 않습니다.
여러 단계로 나뉘어 흘러갑니다.
돈이 흘러가는 세 개의 층
데이터센터를 짓는 과정을 떠올려 보시면 이해가 쉽습니다.
땅을 사고 건물을 올리고 그 안에 장비를 채웁니다.
각 단계마다 돈을 받는 회사가 다릅니다.
한국 기업이 서 있는 자리를 층으로 나눠봤습니다.
| 층 | 역할 | 해당 기업 | 돈의 방향 |
|---|---|---|---|
| 1층 | 메모리 반도체 공급 | 삼성전자, SK하이닉스 | 오픈AI → 기업 |
| 2층 | 데이터센터 건설·운영 | SK텔레콤, 삼성물산, 삼성SDS, 삼성중공업 | 오픈AI → 기업 |
| 3층 | 소프트웨어 사용 | 삼성전자(고객) | 기업 → 오픈AI |
가장 오른쪽 칸을 눈여겨보시길 권합니다.
3층은 화살표 방향이 반대입니다.
이 구분이 이번 글에서 가장 중요한 대목입니다.
하나씩 짚어보겠습니다.
1층, 숫자가 가장 구체적입니다
메모리 반도체 쪽입니다.
지난해 10월 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자 방한 때 협약이 이뤄졌습니다.
삼성전자와 SK하이닉스가 각각 협력의향서를 체결했습니다.
스타게이트 메모리 반도체 파트너십이라는 이름으로 발표됐고요.
목표 물량이 명시됐습니다.
월 90만 장 규모의 DRAM 웨이퍼 생산 확대입니다.
이 숫자가 왜 큰지
시장조사기관 추정으로 HBM 시장 1위 업체의 월간 D램 공급량이 40만 장 수준입니다. 90만 장은 그 두 배가 넘습니다. 현재 전 세계 HBM 생산능력을 웃도는 규모라 설비 증설이 함께 필요한 물량입니다.
SK하이닉스는 HBM 공급 파트너로 참여합니다.
오픈AI의 수요에 맞춰 적기 공급할 생산 대응 체제를 구축한다는 내용입니다.
삼성전자는 고성능·저전력 메모리 공급망을 지원합니다.
글로벌 최대 생산능력을 앞세운다는 게 회사 설명이었습니다.
메모리 업황이 이 층의 실적을 좌우합니다. 함께 확인해 보세요.
2층, 범위는 넓지만 숫자는 없습니다
데이터센터를 짓고 돌리는 영역입니다.
네 개 회사가 이름을 올렸습니다.
SK텔레콤은 국내 AI 데이터센터 건설을 위한 별도 파트너십을 맺었습니다.
삼성물산은 추가 데이터센터 용량 관련 협력에 참여했고요.
삼성SDS는 클라우드와 운영, 삼성중공업은 해양 기술 쪽입니다.
바다 위에 데이터센터를 띄우는 방식이 논의되는 흐름과 맞닿아 있습니다.
여기에 정부와의 협약도 있었습니다.
수도권 이외 지역에 데이터센터를 구축하는 방안을 모색하는 내용이었습니다.
다만 1층과 결정적인 차이가 있습니다.
구체적인 물량이나 금액이 아직 공개되지 않았다는 점입니다.
3층, 여기는 돈이 반대로 흐릅니다
이 부분을 놓치는 분이 많습니다.
올해 6월 22일 나온 소식입니다.
오픈AI가 삼성전자에 챗GPT 엔터프라이즈와 코덱스를 공급하기로 했습니다.
삼성전자 국내 전 임직원과 디바이스경험 부문 글로벌 임직원이 대상입니다.
오픈AI 역대 기업 계약 중 최대 규모 사례로 소개됐습니다.
헤드라인만 보면 대형 호재처럼 읽힙니다.
그런데 방향을 보셔야 합니다.
삼성전자가 오픈AI의 고객이 되는 계약입니다.
헷갈리기 쉬운 지점
- 삼성전자 통장에서 오픈AI로 사용료가 나가는 구조
- 수혜라기보다 비용 지출에 가까운 계약
- 물론 생산성 향상이라는 간접 효과는 기대할 수 있음
- 다만 매출이 늘어난다는 의미로 읽으면 오독
같은 회사 이름이 1층과 3층에 모두 등장합니다.
같은 기업이라도 어떤 계약이냐에 따라 성격이 완전히 다릅니다.
층마다 확실성이 다릅니다
투자 관점에서 층을 다시 비교해 보겠습니다.
어느 층이 더 확실한지가 갈립니다.
| 구분 | 1층 메모리 | 2층 인프라 | 3층 소프트웨어 |
|---|---|---|---|
| 물량 공개 | 월 90만 장 명시 | 미공개 | 해당 없음 |
| 문서 성격 | 협력의향서 | 협약·양해각서 | 공급 계약 |
| 매출 반영 | 본계약 이후 | 착공 이후 수년 | 비용 발생 |
| 검증 방법 | 공급계약 공시 | 착공·수주 공시 | 실적 영향 제한적 |
표를 보시면 판단이 정리됩니다.
1층은 숫자가 있지만 아직 의향서 단계입니다.
2층은 범위가 넓지만 숫자가 없습니다.
3층은 계약이 확정됐지만 방향이 반대고요.
그러니 확인 지점도 층마다 다릅니다.
1층은 공급계약 공시, 2층은 착공이나 수주 공시를 보시면 됩니다.
공시는 무료로 열람 가능합니다. 협약과 계약을 구분하는 가장 확실한 방법입니다.
그럼 목록에 있는 나머지 종목은 어디 있을까요
테마 목록에는 스무 개가 넘는 종목이 올라 있습니다.
그런데 협약에 이름을 올린 상장사는 여섯 곳입니다.
나머지는 어느 층에 있을까요.
솔직히 말씀드리면 층 자체가 없습니다.
과거에 AI 관련 사업을 발표했거나, 챗봇 서비스를 언급했거나, 그 정도 근거로 묶인 경우가 많습니다.
연결고리가 없다는 게 아니라 확인할 방법이 없다는 뜻입니다.
물론 협력사로 참여할 가능성은 있습니다.
데이터센터에는 전력 설비와 냉각, 케이블까지 여러 분야가 필요하니까요.
다만 가능성과 사실은 다릅니다.
가능성 단계에서 들어가면 재료가 소멸할 때 먼저 빠집니다.
세 개의 질문으로 걸러보세요
종목을 발견하셨을 때 던져보실 질문입니다.
순서대로 답이 나오면 후보에 남깁니다.
“이 회사는 몇 층에 있나요”
공급하는 쪽인지 받는 쪽인지, 아니면 층 자체가 없는지 확인합니다.
층이 없으면 여기서 끝입니다.
“금액이 적힌 문서가 있나요”
전자공시에서 공급계약 공시를 검색해 보세요.
보도자료만 있고 공시가 없다면 아직 의향 단계입니다.
“언제 매출이 되나요”
계약이 있어도 반영 시점은 따로입니다.
데이터센터처럼 큰 사업은 몇 년에 걸쳐 인식됩니다.
2년 뒤 잡힐 매출에 오늘 급하게 들어갈 이유는 없습니다.
이 질문 하나로 조급함이 많이 줄어듭니다.
진짜 수혜주와 이름만 걸친 종목을 가르는 방법을 사례로 정리했습니다.
제가 층을 그려본 뒤 달라진 것
예전에는 목록을 위에서부터 훑었습니다.
덜 오른 종목을 찾는 방식이었죠.
지금은 종이에 층을 그립니다.
그리고 그 회사를 어느 칸에 넣을 수 있는지 봅니다.
칸에 못 넣는 종목이 생각보다 많았습니다.
그럴 때는 후보에서 뺍니다.
이 방법의 좋은 점은 뉴스에 덜 흔들린다는 겁니다.
새 소식이 나와도 어느 층 이야기인지 먼저 확인하게 되니까요.
그리고 하나 더 배웠습니다.
같은 회사 이름이 나와도 계약의 방향을 봐야 한다는 점입니다.
자주 묻는 질문
Q1. 오픈AI 주식은 살 수 없나요?
비상장 기업이라 일반 투자자가 직접 매수할 수 없습니다. 그래서 관련주로 불리는 종목은 모두 간접 수혜를 전제로 합니다. 오픈AI가 성장해도 그 이익이 특정 기업 매출로 이어진다는 보장은 별개 문제입니다.
Q2. 1층 기업만 보면 되나요?
숫자가 명확하다는 점에서 확인이 쉬운 건 맞습니다. 다만 두 회사 모두 시가총액이 크고 메모리 업황 전반에 영향을 받습니다. 오픈AI 재료 하나로 주가가 결정되지 않는다는 점도 함께 보셔야 합니다.
Q3. 협약이 취소되기도 하나요?
의향서는 법적 구속력이 제한적이라 진행 상황이 달라질 수 있습니다. 규모나 일정이 조정되는 경우도 있습니다. 그래서 본계약 공시가 나오기 전까지는 확정된 수주로 보지 않는 편이 안전합니다.
마무리
정리하겠습니다.
700조 규모의 투자금은 세 개의 층으로 나뉘어 흘러갑니다.
1층 메모리에는 삼성전자와 SK하이닉스가, 2층 인프라에는 SK텔레콤과 삼성 계열 세 곳이 서 있습니다.
3층은 돈이 반대로 흐르는 자리고요.
1층은 월 90만 장이라는 숫자가 있지만 아직 의향서 단계입니다.
2층은 참여는 확인됐으나 금액이 공개되지 않았습니다.
그러니 목록에서 이름을 찾기보다 층을 그려보세요.
오픈AI 관련주를 판단할 때 필요한 건 종목 이름이 아니라 그 회사가 돈을 받는 쪽인지 내는 쪽인지입니다.